Financiamento da ‘mãe de todos os ciclos’: Chris Wood corta ações indianas para dobrar gigantes de chips sul-coreanos
Wood descreveu a expansão contínua da IA como “o ciclo de investimentos mais dramático que a Greed & Fear já viu”, com hiperescaladores e fundições aumentando os gastos em um ritmo sem precedentes. Contra esse pano de fundo, está claro que ele “precisa aumentar a exposição ao hardware tecnológico nos vários portfólios da Greed & Fear”, acrescentando SK Hynix e Kioxia ao seu livro global de longo prazo e aumentando a aposta na Samsung Electronics.
No portfólio global atualizado, SK Hynix e Kioxia estão incluídas “com um peso inicial de 4% cada”, enquanto a posição atual da Samsung Electronics é aumentada em um ponto percentual. “Tudo isso significa que a ganância e o medo devem aumentar a exposição ao hardware tecnológico”, escreveu Wood em seu boletim informativo, enfatizando que os fornecedores de DRAM e NAND estão no centro do comércio de IA, três anos e meio após o início da corrida armamentista de investimentos.
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‘Mãe de Todos os Ciclos’ e Paradoxo de Jevons
A mudança estratégica está ancorada na convicção de Wood de que a diminuição dos custos dos tokens impulsionará um forte crescimento na procura de computação, e não uma quebra na utilização da IA. Citando o Paradoxo de Jevons, ele argumenta que “a queda dos preços dos tokens deveria levar ao aumento dos preços da DRAM”, porque serviços de IA mais baratos incentivam mais uso e, por sua vez, maior consumo de memória e largura de banda.
“Portanto, o aumento na demanda causado por preços mais baratos deve ser bom para o jogo de picaretas e pás, que têm sido os principais beneficiários da IA em termos do mercado de ações, três anos e meio após o início da corrida armamentista de investimentos em IA”, disse ele, acrescentando que “pelo menos por enquanto, não há nenhum sinal de desaceleração nos investimentos em IA”. Com o investimento em data centers vinculados à IA impulsionando condições de expansão em Taiwan e pedidos recordes de exportação, Wood vê toda a cadeia de fornecimento, especialmente DRAM, como central para o que ele chama de “mãe de todos os ciclos”.
Transferências de financiamento: Índia e outros cortes
Para financiar esta inclinação do hardware, a Wood está a reduzir a exposição à Índia e a outros mercados, em vez de aumentar o risco global. No portfólio de longo prazo da Ásia, excluindo o Japão, “uns 4% iniciais serão reinvestidos na Hynix através da remoção do PolicyBazaar”, enquanto um corte de 1% no Alibaba ajudará a financiar uma participação adicional na Samsung Electronics.
A carteira de longo prazo da Índia também foi atingida. “Finalmente, na carteira long only na Índia, o investimento na Ambuja Ciments será retirado, enquanto os investimentos nos Aeroportos GMR, JSW Energy e Adani Energy Solutions serão reduzidos em dois pontos percentuais, um ponto percentual e um ponto percentual, respetivamente”, refere a nota.
Estas deslocalizações libertam capital para ser aplicado no complexo de memória sul-coreano e japonês, sublinhando a preferência de Wood em financiar o comércio de hardware de IA através da rotação dentro de ações, em vez de aumentar a exposição global.
A convicção de Wood repousa fortemente nas mudanças estruturais na indústria de DRAM e na mudança do papel da memória nas cargas de trabalho de IA. Ele destacou a declaração do CEO da Micron, Sanjay Mehrotra, de que “a memória está evoluindo de um componente periférico para o mecanismo central que impulsiona a produtividade na era da IA”, e apontou os acordos estratégicos de clientes (SCAs) de longo prazo como evidência do novo poder de precificação.
A Micron assinou 16 SCAs cobrindo quase 20% dos volumes DRAM e um terço dos volumes NAND, geralmente com prazo de cinco anos, sinalizando maior visibilidade e disciplina em toda a indústria. Sobre as avaliações, Wood argumentou que “a história de que a indústria de DRAM mudou em estrutura e que as empresas agora deveriam ser avaliadas com base no preço-lucro em vez de preço-valor contábil vê a ganância e o medo como um argumento mais poderoso. Hynix, Samsung Electronics e Micron, disse ele, estão negociando a 7,8x, 6,8x e 9,2x consenso de lucros futuros de 12 meses cada.
Como o boom da IA pode ser o fim
Embora acrescente exposição, Wood é sincero sobre o que considera o risco definidor da negociação de IA. “A ganância e o medo estão pessoalmente convencidos de que as preocupações com o mau investimento são a razão mais provável para o fim do comércio de IA, ou pelo menos para uma pausa duradoura para se refrescar, dadas as enormes quantias atualmente gastas pelos principais intervenientes”, escreveu ele.
Ele alertou que “o principal risco na história das picaretas e pás continua sendo uma percepção repentina por parte dos investidores de que hiperscaladores e empresas como OpenAI e Anthropic não gerarão retornos sobre seus investimentos”, o que poderia reduzir repentinamente o financiamento para investimentos em IA. Arranjos circulares, como o financiamento da OpenAI pela Nvidia para que esta última possa comprar mais chips Nvidia, podem exacerbar essa situação quando os mercados de capitais começarem a questionar os retornos a longo prazo.
Histórico do portfólio e lições aprendidas
Wood também refletiu sobre a posição anterior ao implementar a última relocação. No portfólio global, ele removeu Alphabet e Alibaba para abrir espaço para SK Hynix e Kioxia, observando que a Alphabet subiu 19% desde sua inclusão em novembro de 2025, enquanto a Nvidia subiu apenas 3,3% desde que caiu em outubro de 2025.
“Nesse sentido, o comércio está funcionando. Mas está claro que a Ganância e o Medo são melhores para investir em ações DRAM”, concordou, destacando a lição de que a memória é, e continua sendo, a forma mais utilizada para jogar o tema da IA.
A Nvidia, acrescentou ele, “parece ser usada como um fundo de curto prazo em plataformas de tecnologia ‘pod’ nos últimos meses para apostar em jogos de hardware de IA com beta mais alto”, descrevendo ainda como o foco dos investidores mudou para fornecedores de componentes e capacidade. Essa rotação agora está sendo refletida em seus próprios portfólios de modelos, à medida que ele corta posições centradas na Índia e outros nomes não relacionados a hardware para dobrar a aposta nos gigantes de chips sul-coreanos no centro do ciclo de investimentos em IA.
(Isenção de responsabilidade: recomendações, sugestões, pontos de vista e opiniões dadas por especialistas são de sua autoria e não representam as opiniões do The Economic Times)
